Stablecoin, digitalni evro i Bitcoin:Ko može da zamrzne tvoj digitalni novac

Najvažnije u nekoliko reči:

Stablecoin (engl. stable coin, „stabilan novčić“) je token na lancu blokova čija cena treba da bude stalno ista, najčešće jedan dolar. Naš zakon ga zove stabilna digitalna imovina.

U Srbiji se štedi u evrima. Krajem 2025. samo 9,8% ušteđevine građana u bankama bilo je u dinarima, kako piše tekst o konkurenciji novca. Zato „dolar na telefonu“ i digitalni evro zvuče kao poznat novac u novom obliku. Ovde ih poredimo sa Bitcoinom. Ko stoji iza novca i ko može da ga zaustavi?

Stablecoin je dolar na lancu blokova, a iza njega stoji firma

Firma primi tvoje dolare i izda ti isto toliko tokena. Tokeni putuju preko lanaca blokova, danju i noću. Kad ih vratiš, firma ih poništi i isplati dolare. Da bi sistem radio, firma mora da drži imovinu vrednu bar koliko i svi tokeni zajedno.

Dva najveća stablecoina su USDT, koji izdaje Tether, i USDC, koji izdaje Circle. Po Coin Metricsu, 5. novembra 2026. u opticaju je bilo 184,1 milijardi USDT i 62,7 milijardi USDC.

Šta stoji iza USDT-a, Tether objavljuje sam. Na dan 30. septembra 2026. imao je imovinu od 191,45 milijardi dolara, a imaocima tokena dugovao je 183,47 milijardi (izveštaj sa proverom firme BDO). Najviše su to kratke obveznice američke države, a deo su i zlato, zajmovi i bitcoin. BDO je proverio samo ukupnu imovinu i ukupne obaveze tog jednog dana.

Circle piše da najveći deo rezerve za USDC drži u posebnom fondu novčanog tržišta (Circle Reserve Fund), a ostatak kao novac u velikim bankama (Circle, stanje 2. novembra 2026).

Izdavač može da zamrzne tokene na tvojoj adresi

Tvoj USDT je zapis u programu koji vodi Tether, pa Tether može da zabrani da se tokeni sa neke adrese pomere. To se zove zamrzavanje.

Američka Tajna služba je oko 20. novembra 2023. zatražila od Tethera da zamrzne oko 225 miliona USDT na adresama povezanim sa prevarama (tužba za oduzimanje, tačka 172). Ministarstvo pravde je u junu 2025. tražilo da se ta imovina trajno oduzme i zahvalilo Tetheru na pomoći (DOJ, 18. jun 2025). Tether je 2. novembra 2026. objavio da je posle provale u jednu menjačnicu za 30 minuta zamrznuo više od 1,5 milijardi dolara u USDT (Tether).

Kad je novac ukraden, to je dobra vest za žrtve. Ali isto zamrzavanje može da pogodi i tvoju adresu. O tome odlučuje firma, sama ili na zahtev vlasti druge zemlje, kao u ovim slučajevima. Bitcoin na adresi čiji ključ držiš ti niko ne može tako da zamrzne, jer nema izdavača.

Veza sa dolarom može da pukne

Kad stablecoin na tržištu vredi manje od dolara, kaže se da je izgubio vezu sa dolarom (engl. depeg).

TerraUSD (UST) nije čuvao dolar za svaki token. Cenu je trebalo da drži program koji je UST menjao za drugi token iste firme, LUNA. Po optužnici, kad je cena u maju 2021. pala ispod dolara, osnivač Do Kvon (Do Kwon) je tajno dogovorio da jedna trgovačka firma kupuje UST i podigne cenu. U proleće 2022. UST i LUNA zajedno su vredeli više od 50 milijardi dolara. U maju 2022. veza je ponovo pukla, oba tokena su se srušila, a ulagači su izgubili više od 40 milijardi dolara (optužnica, tačke 3 i 4). Kvon je 11. decembra 2025. osuđen na 15 godina zatvora (tužilaštvo u Njujorku).

I stablecoin sa pravim dolarima može da se zaljulja. U martu 2023. propala je američka banka Silicon Valley Bank, a u njoj je Circle imao više od tri milijarde dolara rezerve za USDC (Circle, prijava za berzu, april 2025). Po Coin Metricsu, USDC je 11. marta vredeo 0,97 dolara. Sledećeg dana američke vlasti su objavile da će svi štediše te banke od ponedeljka imati pristup celom novcu (Fed, 12. mart 2023), i cena se vratila na dolar.

Stablecoin čuva dolar, sa sve njegovom inflacijom

Stabilna cena znači stabilnu cenu u dolarima, a ne zaštitu od inflacije. U 2022. cene u SAD porasle su 8,0%. Od 2015. do 2024. porasle su 32,3%, pa je 100 dolara na kraju kupovalo koliko je na početku kupovalo 75,56 dolara (Svetska banka, indeks potrošačkih cena SAD). Kako dolar i druge valute gube kupovnu moć, vidi se na stranici kupovna moć.

Evropska unija je stablecoinima napisala pravila

U uredbi EU MiCA (2023/1114) stablecoin vezan za jednu zvaničnu valutu zove se token elektronskog novca (engl. e-money token, član 3. stav 1. tačka 7). Pravila za njega važe od 30. juna 2024 (član 149.):

Evropsko telo za nadzor tržišta ESMA tražilo je da menjačnice u EU najkasnije do kraja marta 2025. prestanu da nude stablecoine čiji izdavač nema takvu dozvolu (ESMA, 17. januar 2025).

Digitalni evro bi izdavala centralna banka

Digitalna valuta centralne banke (engl. central bank digital currency, CBDC) je novac koji izdaje i za čiju vrednost garantuje centralna banka, zakonsko sredstvo plaćanja u digitalnom obliku (NBS, 4. septembar 2025). Stablecoin izdaje firma, a CBDC centralna banka.

Digitalni evro je takav plan Evropske centralne banke. Evropska komisija je predlog zakona predstavila 28. juna 2023. Savet EU je svoj stav usvojio 19. decembra 2025, a Evropski parlament 9. jula 2026, pa su počeli pregovori o konačnom tekstu. Probni rad planiran je za drugu polovinu 2027, a ECB želi da bude spremna za prvo izdavanje 2029, ako zakon bude usvojen do kraja 2026 (ECB, pitanja i odgovori).

Šta ECB obećava:

Da li bi plaćanje digitalnim evrom moglo da se zaustavi, ECB na toj stranici ne kaže. To će odrediti zakon koji još nije usvojen.

Šta digitalni evro znači za Srbiju

Srbija nije u evrozoni. Po ECB-u, ljudi i firme van evrozone mogli bi da dođu do digitalnog evra preko pružalaca platnih usluga, ali tek posle sporazuma EU sa tom zemljom ili dogovora ECB-a sa njenom centralnom bankom (isti izvor).

Narodna banka Srbije od 2025. po zakonu ima isključivo pravo da izdaje dinar u digitalnom obliku, digitalni dinar, po propisu koji može da donese njen Izvršni odbor (Zakon o Narodnoj banci Srbije, član 53. stav 3). NBS je u septembru 2025. napisala da izdavanje ne planira, jer u kratkom roku nije neophodno. Radi samo prve analize, a brza plaćanja već obavlja njen sistem IPS, u radu od oktobra 2018 (NBS).

Drugi su već probali

Bahami su digitalni dolar počeli da uvode u celoj zemlji u oktobru 2020 (centralna banka Bahama). Nigerija je eNairu pustila 25. oktobra 2021. Posle prve godine broj novčanika za eNairu bio je jednak 0,8% broja aktivnih bankovnih računa, a u prosečnoj nedelji 98,5% njih nije upotrebljeno nijednom (MMF, radni dokument 23/104, str. 11 i 12).

Zakon u Srbiji poznaje stabilnu digitalnu imovinu, ali ne kaže gde je svrstava

Zakon o digitalnoj imovini kaže da je stabilna digitalna imovina ona koja je izdata „s ciljem što manjih promena vrednosti“, a vrednost joj je vezana za zakonsko sredstvo plaćanja ili za imovinska prava malo promenljive vrednosti (član 2. tačka 38). Zakon se primenjuje i na nju (član 8.), ali za nju nema posebnih pravila.

Zakon deli digitalnu imovinu na dve vrste. Virtuelnu valutu nije izdala centralna banka i ona „nije nužno vezana za zakonsko sredstvo plaćanja“, a digitalni token je imovinsko pravo u digitalnom obliku (član 2. tač. 2 i 3). Za virtuelne valute nadležna je Narodna banka Srbije, a za digitalne tokene Komisija za hartije od vrednosti. Za imovinu sa osobinama obe vrste nadležna su oba organa (član 10.). NBS na svojoj stranici potvrđuje da je nadležna za virtuelne valute i ponavlja istu definiciju (NBS, digitalna imovina).

U koju vrstu spada USDT ili USDC, zakon ne kaže, a nismo našli ni da je to rekla NBS ili Komisija. Tu je zakon nejasan. Ko sme da ti ga proda i zašto virtuelna valuta u Srbiji nije novac po zakonu, piše tekst o konkurenciji novca.

Četiri vrste novca jedna pored druge

U Srbiji prinudnu naplatu sa računa sprovodi Narodna banka (Zakon o Narodnoj banci Srbije, član 4. tačka 13g). Odakle granica od 21 milion bitcoina i šta lanac blokova otkriva o tebi, pišu posebni tekstovi.

Šta mislimo: stablecoin je koristan, ali ne menja ko drži ključ

Stablecoin je dobar alat da se dolar pošalje brzo, u nedelju u ponoć, preko granice. Ali to je i dalje dolar, sa inflacijom dolara i sa firmom koja može da kaže „ne“. Digitalni evro bi bio evro sa centralnom bankom još bliže tvom novčaniku. Oba rešavaju plaćanje, a ne pitanje ko kontroliše novac.

Bitcoin je jedini od četiri bez izdavača. Niko ne može da napravi više bitcoina od granice, niti da zamrzne adresu čiji ključ držiš ti. Cena mu pritom mnogo skače, pa razumemo one koji za mirnu cenu biraju stablecoin. Tvrd novac nije obećanje mirne cene, a cena bitcoina može da padne duboko i dugo ostane niska. Ovo nije finansijski savet.

Isto pitanje za svaki novac: ko stoji iza njega

Ključne lekcije:

Šta dalje?

Ko izdaje novac, može da ga napravi više. Koliko daleko država sme da ide u tome, pitanje je sledećeg teksta, MMT protiv Bitcoina: tiranija naspram slobode.

Stablecoin ti daje dolar bez banke, ali ne i novac bez gospodara.